挖挖矿
2022年对比特币挖矿公司来说是一场完美的风暴：加息增加了资本成本，挖比特币变得不那么有利可图，因为哈希率顽强地往上走，而比特币的价格却在下跌，挖矿公司的财务管理策略也让他们失望。
这场风暴的结果体现在按哈希率计算的五个最大的公共比特币上市挖矿公司的股价中。2022年，Core Scientific（$CORZ）、Riot Blockchain（$RIOT）、Bitfarms（$BITF）、Iris Energy（$IREN）和 CleanSpark（$CLSK）的交易价格分别下跌99%、85%、91%、92%和分别为79%。
但是，这并不意味着比特币已经死了，也不意味着比特币（BTC）注定要归于0美元。这甚至不一定意味着公共挖矿公司会消失。但是它绝对意味着，这些挖矿公司应该（并且正在）进行一些重组和战略合理化，这将使挖矿比以前更好。
之前有什么问题吗？
在过去的几年里，一些矿工持有他们开采的比特币，而选择用债务和其他资本来资助运营。这在两件事都成立的情况下，这样做效果非常好：
1、比特币的价格正在上涨，因此为了不错过而希望参与比特币的人数很多。
2、资金的成本很低，因此为了收益而希望参与比特币的人数很多。
在过去的几年里，这两件事都是真实的。所以我们遇到了这种非常奇怪的情况，从事比特币挖矿业务的比特币挖矿公司，并没有明确地通过开采比特币赚钱。相反，他们通过资助比特币的开采来赚钱。
这有点过于简单化了，但实际上只是一点点。
在我们的理论世界中，比特币挖矿企业是这样赚钱的：企业拥有比特币矿机来开采比特币，企业反过来交换一部分开采的比特币，来支付运营企业所需的费用。
在这个古怪的世界里，比特币挖矿企业是这样赚钱的：企业拥有比特币矿机，可以开采比特币，企业又从债务或股票市场获取资金，以支付运营企业所需的费用。
虽然并不是说所有公司都是这样做的，但是像Marathon Digital这样的挖矿公司，已经将过去26个月内开采的所有比特币都塞进了资产负债表，而不是出售任何比特币来支付运营费用。
坦率地说，我们认为这毫无意义。我们坚持这样一种观点，即企业应该努力在不依赖资本市场的情况下长期持续经营，并赚到比成本更多的钱。否则，该业务就不应该存在。
因此，当我们这个古怪的世界发展到一个地方时：1) 比特币的价格正在下降，2) 资本成本在增加，以及 3) 比特币挖矿的竞争越来越激烈，你可能会受到伤害。
好吧，所有这些事情都发生在2022年，因此请注意最近有关Core Scientific破产的消息、为使Argo免于破产而进行的全面重组和注资的消息，以及Bitfarms首席执行官的辞职的消息。
那么，现在有什么更好的呢？
现在怎么办？我们知道公共挖矿公司正在苦苦挣扎，但在所有悲观情绪中，（当然）有理由保持乐观。
你看，从理论上讲，挖矿公司会在有利可图的时候开采，而在不有利可图的时候不会开采。这些公司运行的矿机可以轻松关闭和打开。
但在实践中，矿工并没有根据比特币或电力的日常价格变动来关闭和增加他们的运营。相反，矿工们通过市场波动持续进行挖矿。正因为如此，有必要实施某种超越“持有所有开采的比特币”的资金管理策略。
该策略将涉及对一部分开采的比特币进行某种形式的一致交换，以资助运营。因为最终比特币的价格可能会开始下跌，或者电价可能会开始上涨，或者两者都是。
公开市场投资者既看重现金流的可预测性，也看重估值的上行潜力。公共比特币挖矿公司拥有后者，但前者严重缺失。一个适当的资金管理解决方案应该预测并减轻与管理比特币采挖矿的市场相关的盈利能力的不均衡性。
这种策略不允许挖矿企业在牛市期间尽可能多地持有比特币以高价出售，但它可以让挖矿企业更轻松地应对市场压力。此外，矿工不从事计时市场业务；他们从事挖矿。
因此，无论现在发生什么，至少我们应该期望在这场完美风暴和市场低迷中幸存下来的挖矿公司会做出某种改变。我们认为大型公共挖矿公司将重新审视他们的“持有所有开采的比特币”战略，这应该能更好地让他们在未来蓬勃发展。
当然，假设矿工们从这次风暴中学到了什么的话。
